Stephen Jen, analista senior, advierte que el auge del gasto en Washington está poniendo en riesgo la posición global del dólar como un activo refugio fiable.
Stephen Jen, analista senior, advierte que el auge del gasto en Washington está poniendo en riesgo la posición global del dólar como un activo refugio fiable.
En un informe presentado el 5 de marzo, Stephen Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital, junto con el economista y gestor de inversiones, Flaherty, indican que si Estados Unidos continúa con una disciplina fiscal laxa o incluso reanuda la 'flexibilización cuantitativa' (QE), podría debilitarse la confianza global en los bonos del gobierno estadounidense, y socavar el soporte en el lado izquierdo de la 'sonrisa del dólar'.
Jen se hizo conocido por presentar la 'teoría de la sonrisa del dólar' hace más de 20 años, que sugiere que el valor del dólar tiende a aumentar tanto en tiempos de sólido crecimiento económico como en épocas de severa recesión. Actualmente, los estrategas consideran que el lado izquierdo de la sonrisa sigue vigente, es decir, cuando hay un aumento en la demanda de activos refugio, el dólar se fortalece.
Indicaron: 'En el contexto de la guerra con Irán, el mercado solo mostró un breve periodo de aversión al riesgo, durante el cual el dólar también experimentó un leve aumento.' 'El incremento del dólar fue limitado debido a que el pánico del mercado y las preocupaciones sobre una posible recesión económica no duraron mucho tiempo, mientras que los bonos del gobierno de EE. UU. reflejan más riesgo inflacionario que riesgo de recesión.'
Después de que EE. UU. atacara a Irán, perturbando el mercado de energía global, un índice del dólar subió en marzo, logrando el mejor desempeño mensual desde julio del año pasado. Con el alto el fuego entre EE. UU. e Irán a principios de abril, el dólar retrocedió parte de esas ganancias.
La Reserva Federal comenzó a comprar masivamente bonos del gobierno de EE. UU., hipotecas e incluso algunos ETFs de deuda para reducir las tasas de interés del mercado en 2020. Este periodo de flexibilización cuantitativa concluyó en marzo de 2022, cuando la Reserva Federal comenzó a incrementar las tasas desde niveles casi cero.
Sin embargo, el presupuesto expansivo de la administración de Trump ha generado dudas en el mercado sobre si EE. UU. puede continuar gastando de tal manera. A principios de este año, la Corte Suprema de EE. UU. anuló las amplias medidas arancelarias globales implementadas por Trump, lo que podría llevar a un mayor aumento del déficit presupuestario.
La agencia de calificación Fitch Ratings advirtió la semana pasada que la calificación crediticia de EE. UU. enfrenta desafíos por el aumento del déficit, cuyo peso de la deuda es 'muy superior' al de otros países con calificaciones similares.
Estrategas como Jen han señalado: 'Los bonos del gobierno japonés y el yen solían ser activos refugio fiables, pero han perdido significativamente esa característica debido a la alta deuda pública y a la continuidad de la política de flexibilización cuantitativa. Si los bonos del gobierno de EE. UU. desean mantener su estatus de refugio seguro - que es la base de la curvatura del lado izquierdo de la sonrisa del dólar - deben evitar repetir los mismos errores de política.'
Extracto del artículo
- La exposición del gasto en EE. UU. amenaza la posición del dólar como refugio seguro.
- Una posible flexibilización monetaria podría debilitar la confianza en los bonos del gobierno de EE. UU.
- La teoría de la sonrisa del dólar formulada por Stephen Jen sigue siendo relevante.
- La crisis con Irán provocó una breve alza del dólar; sin embargo, la incertidumbre económica persiste.
- La deuda pública de EE. UU. podría llevar a una revisión negativa de su calificación crediticia.
